MSCI Lanjut Bekukan Saham Asal Indonesia? Begini Proyeksinya

Penegakan aturan masih jadi titik perhatian

Pada Oktober, BEI memperluas pengujian kepada saham dengan kapitalisasi pasar di atas Rp 5 triliun, dari sebelumnya Rp 10 triliun. Bursa juga menambahkan pemisahan kepemilikan investor domestik dan asing dalam data kepemilikan saham Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI).

Wilbert menilai langkah itu konkret karena membantu menyaring pola perdagangan yang digambarkan MSCI sebagai aktivitas terkoordinasi. Namun, ia juga menyoroti penegakan aturan sebagai kelemahan utama. Sejauh ini, penindakan atas perdagangan terkoordinasi lebih terlihat dari jumlah sanksi dibanding penanganan kasus manipulasi pasar.

Perbedaan antara aturan tertulis dan penerapannya penting bagi investor. Selama MSCI belum yakin reformasi menghasilkan perubahan yang konsisten, saham baru dan kenaikan bobot saham Indonesia tetap tertahan dari indeks yang dikelolanya.

Karena itu, sekalipun pembekuan bukan larangan bagi investor untuk bertransaksi, kebijakan tersebut membatasi perubahan komposisi indeks yang menjadi acuan sebagian pelaku pasar.

Wilbert membandingkan situasi Indonesia dengan Turkiye, yang menghadapi tenggat waktu serupa tetapi telah mengambil langkah lebih jauh. Ia mengatakan pengalaman pasar lain menunjukkan lama pembekuan bergantung pada seberapa cepat otoritas menyelesaikan persoalan yang menjadi perhatian MSCI.

Pasar yang bergerak cepat dapat mengakhiri perlakuan khusus dalam sekitar satu tahun; perbaikan lambat dapat membuat pembekuan bertahan bertahun-tahun, bahkan berujung pada penurunan klasifikasi.

Proyeksi pencabutan pembekuan saham Indonesia

Indonesia, menurut Wilbert, berada di antara dua kemungkinan itu. Regulator telah menerbitkan aturan, tetapi persoalan yang perlu diselesaikan cukup kompleks. MSCI diperkirakan ingin melihat hasil reformasi selama beberapa siklus peninjauan, bukan hanya menilai perkembangan pada satu titik waktu.

Dalam skenario terbaik, persoalan dapat diselesaikan sebelum peninjauan indeks Mei 2027, sekitar 15 bulan sejak pembekuan pertama kali diberlakukan. Skenario dasar yang dicatat Wilbert memperkirakan proses berlangsung selama 18-24 bulan, dengan rentang peninjauan antara Agustus 2027 hingga Februari 2028.

Wilbert menilai semester II-2027 lebih realistis sebagai periode penyelesaian, dengan mempertimbangkan kecenderungan MSCI mengambil keputusan struktural dalam tinjauan klasifikasi pasar pada Juni. Namun, bahkan jika pembekuan dicabut, arus dana asing ke saham Indonesia tidak otomatis meningkat.

MSCI baru menerapkan penghentian perlakuan khusus satu periode peninjauan setelah pengumuman. Saham yang sebelumnya dikeluarkan dari indeks juga harus keluar dari daftar HSC atau memperbaiki kondisi free float aktual sebelum dapat dipertimbangkan masuk kembali.

Bagi investor, sinyal berikutnya bukan hanya soal apakah freeze diperpanjang, tetapi juga apakah pengumuman MSCI mengakui kemajuan reformasi dan masih menyebut risiko penurunan klasifikasi ke pasar Frontier.

Wilbert memperkirakan nada pengumuman akan menjadi petunjuk penting bagi sentimen pasar saham domestik. Investor kini menunggu evaluasi MSCI pada akhir Oktober dan hasil peninjauan indeks November 2026, sementara regulator perlu menunjukkan bahwa perubahan yang sudah dibuat efektif dalam praktik.