Dana Pensiun dan Gelembung AI: Risiko Utang Data Center

Angkanya besar. S&P memperkirakan belanja perusahaan teknologi skala besar dapat mencapai US$7 triliun pada 2030, dengan porsi pembiayaan yang besar berasal dari utang. Pada September, lembaga pemeringkat itu juga menyatakan kualitas kredit perusahaan-perusahaan tersebut melemah.

Pasar mulai menunjukkan kegelisahan. Perdagangan kontrak credit default swap (CDS)—instrumen yang memberi perlindungan terhadap gagal bayar obligasi—yang terkait dengan utang perusahaan teknologi besar melampaui US$9 miliar per minggu pada September. Harga perlindungan itu ikut naik ketika permintaan meningkat.

Penolakan pusat data belum menghapus utang

Hubungan pembiayaan yang rapat membuat kerugian berpotensi menjalar. Operator pusat data, pemodal, penjamin pinjaman, pemasok cip, dan pelanggan saling terhubung melalui proyek yang kompleks. S&P mempertanyakan pihak mana yang akan menanggung kerugian jika permintaan meleset, nilai cip jatuh, atau pemakaian pusat data menurun.

Risiko itu bertemu dengan penolakan warga terhadap pembangunan pusat data. Pemilih di Amerika Serikat mendukung sejumlah langkah untuk memperlambat atau menghentikan proyek, serta memilih gubernur di Texas, Georgia, dan New Mexico yang berkomitmen pada bentuk pembatasan. Texas diproyeksikan menyumbang hampir setengah pembangunan pusat data pada 2028.

Hasil pemilu dapat mengubah rencana ekspansi perusahaan dan mengurangi kebutuhan investasi baru. Tapi utang yang sudah terkumpul tetap ada. Jika proyek melambat sebelum menghasilkan pendapatan yang cukup, tekanan pembayaran pinjaman tidak otomatis hilang.

Dampaknya bukan hanya urusan investor besar. Pekerja yang dananya dikelola melalui pensiun dapat menghadapi kerugian tanpa mengetahui aset apa yang dimiliki dana mereka.

Wali amanat dana pensiun dan pekerja dapat meminta pengelola menghindari aset privat berisiko yang terhubung dengan ledakan pusat data. Namun, beralih ke dana indeks saja belum tentu menjauhkan tabungan dari saham teknologi, karena perusahaan AI juga dapat masuk ke pasar saham publik.

Investor Michael Burry memperingatkan, “seluruh modal yang dibelanjakan dan dipinjam oleh perusahaan terkaya di Bumi tidak akan cukup untuk mencegah gelembung itu akhirnya pecah.” Bagi penabung pensiun, keputusan pengelola dana atas aset privat kini ikut menentukan siapa yang menanggung kerugian jika belanja AI tak terbayar.