Saham Teknologi China Tertekan, Investor Ragukan Untung AI

Menurut Ling, valuasi saham teknologi China sudah berada di level terendah dalam beberapa tahun, sehingga ruang penurunan dinilai lebih terbatas, tetapi pemicu kenaikan belum terlihat jelas.

CATL tumbuh, tetapi laba tertinggal

Tekanan pasar tidak hanya menyasar perusahaan AI dan semikonduktor. CATL, yang diuntungkan oleh pertumbuhan kendaraan listrik dan penyimpanan energi, membukukan kenaikan pendapatan sekitar 59 persen pada kuartal ketiga. Namun, laba bersihnya hanya naik sekitar 15 persen.

Selisih itu memperlihatkan tantangan yang lebih luas bagi produsen teknologi China: ekspansi cepat belum tentu menghasilkan margin yang lebih kuat. Persaingan, perubahan bauran produk, serta perubahan pajak dan rabat ikut menekan profitabilitas CATL, meskipun perusahaan itu memiliki posisi global yang dominan.

Cavender menyebut persoalan CATL sebagai kesenjangan antara pertumbuhan dan profitabilitas. Ling juga menilai profitabilitas per unit yang lebih rendah dapat membebani laba dalam waktu dekat, sekalipun CATL tetap mempertahankan kepemimpinan globalnya.

Bagi industri, persoalan tersebut membuat angka pertumbuhan penjualan saja tak cukup untuk menunjukkan kesehatan bisnis. Investor juga menilai berapa banyak laba yang tersisa setelah perusahaan menghadapi biaya, persaingan, dan kebutuhan investasi. Pertanyaan yang sama kini membayangi belanja AI: seberapa cepat biaya itu dapat kembali sebagai pendapatan yang berkelanjutan.

Tekanan berbeda antara STAR Market dan Hong Kong

Pergerakan saham teknologi China juga tidak seragam. Brendan Ahern, kepala investasi KraneShares, mengatakan perusahaan di STAR Board Shanghai mendapat manfaat dari belanja semikonduktor oleh perusahaan teknologi China dan Amerika Serikat.

Saham yang tercatat di Hong Kong lebih rentan terhadap konsumsi domestik yang lesu karena bursa itu memiliki bobot lebih besar pada platform internet yang bergantung pada konsumen. Kemerosotan berkepanjangan di sektor properti China ikut menekan kepercayaan rumah tangga, sementara konsumsi yang lemah membebani bisnis iklan dan perdagangan daring.

Dampaknya terasa pada cara investor membaca prospek perusahaan. Perusahaan yang bergantung pada belanja rumah tangga menghadapi tekanan dari permintaan yang lemah, sementara perusahaan AI harus menunjukkan bahwa pengeluaran teknologi mereka dapat menghasilkan laba. Dua sumber tekanan itu membuat pemulihan saham tidak cukup hanya bertumpu pada cerita pertumbuhan.

Tai Hui juga menilai kemerosotan properti masih menjadi hambatan mendasar. Rumah tangga China semakin memilih menyimpan uang dalam bentuk tunai ketimbang menempatkannya di saham. Meski demikian, ia melihat ruang penurunan terbatas bagi indeks China yang lebih luas, dengan alasan valuasi relatif terjangkau dan posisi investor internasional yang masih ringan.

Sejumlah strategi pasar melihat peluang dari koreksi tersebut. Jason Hsu, ketua sekaligus kepala investasi Rayliant Global Advisors, mengatakan saham teknologi China ikut melemah saat saham Amerika Serikat tertekan karena investor makin skeptis terhadap hasil belanja AI. Jika saham teknologi Amerika Serikat pulih, menurut Hsu, pergerakan itu dapat ikut menopang saham China.

Namun, harga murah saja belum cukup untuk memastikan pemulihan. Cavender menilai rebound yang bertahan membutuhkan laba yang lebih stabil, bukti pengembalian dari belanja AI, serta permintaan domestik yang lebih kuat. Untuk CATL, ketimpangan terbaru terlihat jelas: pendapatan kuartal ketiga tumbuh sekitar 59 persen, sementara laba bersih naik sekitar 15 persen.